来源: HON酒店观察

亚朵酒店于美东时间11月7日向美国证券交易委员会（SEC）递交红鲱鱼版招股书，计划正式以“ATAT”为股票代码在纳斯达克挂牌上市。11月11日，亚朵(ATAT)成功在纳斯达克挂牌上市，开盘一度涨超40.9%，截至收盘，涨幅17.09%，股价报收12.88美元一股，市值达16.8亿美元。亚朵酒店本次IPO中发行475万股美国存托股份（ADS），以此发行区间上限计算，亚朵酒店至多在本次IPO中募集6000多万美元。

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迷途寻路

2022年上半年，亚朵酒店的净收入和净利润分别为9.67亿元和0.68亿元，2021年同期则分别为9.90亿元和0.71亿元。亚朵酒店创始人、董事长兼CEO王海军持有30.2%的股份。外部投资方中，君联资本持有29.3%的股份，为最大机构投资方；德晖资本和携程分别持有15.6%和14.3%的股份。

这是亚朵第四次争取IPO。早在2019年，亚朵就与中信建投签署辅导拟登陆创业板，而年末终止了与中信建投的合作。来年元旦一过，2020年1月，亚朵拟申请首次公开发行人民币普通股（A股）股票并在创业板上市，中金公司担任辅导机构，但在此后一年多时间里，其上市计划始终未有进一步消息。

在国内上市受阻后，亚朵开始谋求在美上市，2021年6月，亚朵向SEC提交招股书。原定于当年7月1日登陆纳斯达克，但却在上市前突然主动撤销认购。数次的折返让当时市场内掀起各种流言猜测，到底是何原因让亚朵上市一直未能成行，也让亚朵一直处在舆论的风口浪尖。因为这整个时间段都处在疫情期间，外界猜测是亚朵的资金链受到冲击，要知道亚朵在最后一轮融资后已经过去了四年，而疫情下的市场经营现状压力巨大，对依赖于经济流动的酒店业来说损失巨大。

但是就在大家一致观点认为亚朵难以上市是疫情对整个行业影响了营收背景下，君亭酒店却低调顺利登陆创业板，发行价12.24元每股，在后来的半年时间里股价拉至87元左右，而目前的股价在75元左右。在疫情的寒冬下，君亭给市场一股强心剂。

为何仅有数十家酒店的君亭能顺利上市，而规模与口碑远在君亭之上的亚朵未能顺利进行，这又成了坊间的议论焦点。如果早前无法顺利上市归结于市场，那么君亭的上市等于击碎了这个说法。旅界曾报道将这类原因总结为招股书造假，在真实开店数和会员贡献值上数据与实际不符，故而未经过市场审查。但其实这或许有更为深层次的原因。而另一家经济型酒店集团东呈集团在今年7月1日开启IPO之路，计划年内及来年初登陆深交所，目前还未有明确的消息。

今年9月，亚朵集团重新向纳斯达克提交招股申请，更新了招股书。这是亚朵第四次更新招股书，在酒店行业，没有一个品牌三次折戟又第四次冲击上市，在整个上市公司领域这也比较罕见，招股书显示，截至2022年9月30日，亚朵集团开业酒店数量增长至880家。2022年前三季度，亚朵单季度收入分别为4.52亿元、5.15亿元、6.7亿元，呈现稳步增长态势。

但还有一组数据是近年来总负债额与负债率逐渐攀升，从2019年至2021年，总负债分别为11.20亿元、14.20亿元和16.81亿元，负债率分别为67.96%、71.5%、72.9%，远远高于酒店行业A股上市公司约为50%的平均负债率。

剔除受疫情影响而暂时关闭或征用的酒店，2022年第三季度，亚朵平均入住率为72%，RevPAR(平均可出租客房收入)为321.1元，恢复至2019年同期的89%。截至2022年9月30日，亚朵的加盟酒店数量达到847家，占所有酒店总数的96.3%，2016年至2021年CAGR达到62.9%，直营酒店数量为33家。

天眼查显示，2014年、2015年亚朵酒店先后完成融资规模达到500万元人民币和3000万美元的A轮融资、B轮融资。

2016年，君联资本、健禧投资又参与了亚朵酒店规模高达1亿美元的C轮融资；一年以后，亚朵酒店的D轮融资，又吸引德晖资本、去哪儿网入场。

亚朵集团旗下目前一共拥有六个住宿品牌，除了亚朵酒店这一品牌外，还有豪华生活方式品牌A.T.HOUSE、高端商务酒店品牌亚朵S酒店、Z世代生活方式品牌ZHotel、高品质非标品牌亚朵X酒店、以及专注年轻商旅的酒店品牌轻居。

据称，亚朵是疫情三年里唯一一家保持盈利的中高端酒店品牌。亚朵一直致力搭建的是新零售场景贡献极大。

今年上半年，亚朵基于场景的零售业务GMV达到1.18亿元人民币。亚朵零售和其他业务贡献的收入对总收入的贡献从2019年的7.1%提升到了14.8%。而亚朵上市首功之机构雪球就定义亚朵为：中国新住宿经济第一股，亚朵集团是中国第一家开发基于场景的零售业务的连锁酒店。

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万世归途，解开迷雾

我们可以总结下来，亚朵的非客房营收占比达到14.8%，当然这个数字分摊到每家店确实有待考证，毕竟以加盟商为主体的各地门店有差异性。但在酒店新零售场景和销售上，亚朵确实走在了前面，这是其他同类品牌无法比拟的。

亚朵酒店也是在IP跨界合作上是最为敢先的，先后尝试了多种IP新玩法，这在行业内也算是一个新玩法，给行业开启了一种新的革新之潮，这也是亚朵酒店为何能征服年轻消费群体的核心原因。

有些文艺和人文为特点的亚朵经2012年进入市场后，一直处于市场焦点，依靠独特的风格和产品准则，获得市场的认可，目前签约开业店超过千家。当然一个品牌的构造和发展是需要市场锤炼的，也会迎来市场的不良反应。在亚朵酒店加盟商群体内，普遍反映亚朵门店不赚钱。

归其原因在于超出同类品牌的高昂运营成本，这个比例甚至高出同等品牌的20%，当然作为品牌方来讲，为了维护品牌形象和服务质量，注定要牺牲加盟商的利益，这点如何平衡是需要未来亚朵高层来权衡和调整的。毕竟在国内酒店这个赛道里，租赁为主的酒店投资人群体，核心还是看重的投资回报率，情怀和其他因素只能排在后位。

亚朵为何上市难，究其本因，还要看内涵。2021年6月亚朵酒店在登陆A股受挫后转战美股，当时也是计划在纳斯达克上市，原本定于2017年7月1日上市，但在上市前亚朵却主动撤销认购，这背后的原因不得不与当月的“滴滴事件”画上关联号。当月国家互联网信息办公室按照《网络安全审查办法》正在对部分已经或者即将赴美上市的企业实施网络安全审查，最终的结果是滴滴在美退市，重新在港上市，而在今年七月，滴滴被罚款80亿元，算是将这个事件画上了句号。而亚朵在滴滴事件后一个月即更新了招股书。

值得注意的是，占股近30%的亚朵第二大股东、也是最大的机构股东君联资本，是联想集团旗下的基金管理公司，这背后的逻辑相信行内人都较为清楚了，这可能成为了亚朵背负数次上市未成的关键性因素。无论怎样，今天亚朵的上市，让过去的所有都划上了句号，我们也衷心祝愿亚朵能越来越好，毕竟在国内生活方式中高端酒店赛道，亚朵确实走出了“独立行情”。

亚朵酒店上市之路为何如此之难？