来源: 厚福资本

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中式连锁快餐品牌老娘舅正式加入了“中式快餐第一股”的争夺。

近日，老娘舅餐饮股份有限公司预披露IPO招股书，拟上交所主板挂牌上市，中信证券担任主承销商。今年1月和5月，另外两大中式快餐品牌“乡村基”和“老乡鸡”，已相继踏上IPO之路。

争夺“中式快餐第一股”

乡村基、老娘舅和老乡鸡三个中式快餐品牌，分别于1996年、2000年和2003年诞生在重庆、浙江和安徽，做菜的口味也相当区域化，分别主打川菜、江浙口味和鸡肉鸡汤。

经过20年左右的发展，乡村基和老乡鸡分别做到了赛道里的规模第一和营收第一，老娘舅则在长三角地区有一定门店规模优势。

招股书显示，老娘舅以“米饭要讲究，就吃老娘舅”为品牌定位，提供了“江南红烧鱼”“梅干菜烧肉”“鱼香肉丝”“香稻好米饭”“银鱼水蒸蛋”等十余款主打餐品、招牌米饭、汤羹配菜及套餐产品，赢得了长三角地区广大消费者的广泛认可。

对比来看，这三家要上市的中式快餐品牌里，门店数量最多的是乡村基。

截至2021年9月30日，乡村基拥有1145家直营门店，其中，“乡村基”和“大米先生”两大品牌各有602家和543家。老乡鸡开放加盟后，到2021年才完成千店目标，共拥有1073家门店；而老娘舅截至2021年底，门店有388家。

三家中营收规模最大的是老乡鸡。

或许是由于客单价更高，其营收在2020年超过乡村基的31.6亿，达到34.5亿；2021年则增至43.9亿，作为对比，乡村基2021年前三季度的营收为34.2亿。老娘舅因为门店少，营收约为前两者的三分之一，从2019年至2021年分别为12.2亿、12亿和15.2亿。

2020年，年初大量门店因疫情暂停营业，老娘舅和老乡鸡净利润降至0.2亿、1.1亿，乡村基则亏损242万，净利率分别为1.8%、3%和-0.1%。2021年疫情好转，净利率有所回升，但仍不超过5%，老娘舅和老乡鸡净利润分别为0.6亿、1.3亿，而乡村基前三季度净赚1.6亿。

如今，这三个中式快餐品牌都还处于扩张初期，究竟谁能成为“中式快餐第一股”，尚无法定论。

“湖州商帮”投资

招股书显示，老娘舅自2007年开始引入战略投资。

2007年，深圳达鑫出资44.12万元，成为老娘舅新股东；2008年，老娘舅再度引入复星投资，后者出资215万元，2020年1月，复星医药在上交所互动易平台回复投资者提问时表示，集团已不再持有老娘舅的股权。

目前，老娘舅共进行过12次股权转让，5轮融资。

2020年9月和11月，老娘舅曾两次股权增资，引进机构投资者，共募集资金2亿元。

两次增资的同时，老娘舅董事长、创始人杨国民与各投资方签署对赌协议。

老娘舅选择此时上市，也与对赌协议有关。

根据对赌协议，老娘舅需要在2022年年底前递交上市材料或者2025年完成IPO上市。如果上市申请被撤回、驳回、被不予审核、不予核准，杨国民、老娘舅有义务回购投资机构持有的部分或全部股份。

截至招股说明书签署日，虽然老娘舅已不存在作为对赌协议当事人的情形，但公司实控人杨国民与一众机构的对赌解除协议附带恢复条件。相关股份回购的对赌条款主要在老娘舅不能成功上市时恢复。

截至招股书披露，本次发行前，公司总股本为3.4亿股。公司董事长、创始人杨国民直接持有公司39.58%股份。公司的实控人为杨国民、杨峻珲父子，合计控制公司53.09%的股份。

据了解，公司第四大股东潘培康是老娘舅的联合创始人之一，其曾是湖州的一位退役军人。1987年退役后，分别任职湖州市吴兴区轧村镇政府土管办主任、湖州市吴兴区织里工商分局工商办主任。

而外部投资者，则大多是“湖州商帮”或相关资本势力。

国内知名富豪，拥有湖州上市公司的香飘飘董事长蒋建琪，持有老娘舅8.73％的股份，并担任老娘舅董事。另一位著名浙商——娃哈哈董事长宗庆后之女宗馥莉，也通过间接控制丽水瑾汇股权投资合伙企业（有限合伙）持有老娘舅1.36％的股份。

另外，劲霸男装集团旗下两支投资主体，共计占股8.73％，位列老娘舅前五大股东，另有一位名为吴志伟的自然人，曾于2012年至2019年担任与“劲霸系”创投公司的投资总监，并曾在2016年参与对赌，目前直接持股0.73％，位列股东名单第19位。作为创立于上海的老牌服装企业，其经营40年来，与丝商闻名的湖州帮或也关系密切。

据粗略统计，老娘舅公开股东列表中，“潮商”占比已超七成——前四大股东中由湖州人组成的组合已拥有老娘舅70.36％的股份。

而湖州资本的“抱团式”投资，或也与当地政策激励相关。

据今年5月最新消息，湖州市、区县共同组建了总规模不少于50亿元的“凤凰基金”，转向推动优质本地企业对接多层次资本市场，做大做强资本市场“湖州板块”。并对相关推动落地上市的股权投资机构，给予最高千万级奖励。

未来发展，走出长三角

老娘舅目前的经营收入较为依赖长三角区域，在发展方面，公司确立了“接下来将形成立足长三角，面向全国的经营格局”。此次IPO拟募资4.2亿元用于连锁门店建设项目，占拟募资金额超50%，扩张的意图明显。

老娘舅预计，未来三年累计新设门店数量在300家左右。粗略计算，老娘舅的门店总数未来三年将达到约690家。

未来拓展计划仍是以直营门店为主，加盟店将保持小幅度增长态势，未来三年内加盟店的增长数量预计在10家左右，预计亦将集中在长三角地区。

在2019年至2021年间，来自加盟业务的相关收入，营收占比未达到过2.5%。

老娘舅在招股书中还提到，公司将以长三角为起点，继而面向全国多区域持续性进行门店拓展。

公司也在招股书中表示，随着规模以上连锁快餐企业的增多，加剧了行业竞争。而已有先发优势的头部快餐企业，已逐步扩大销售规模和地域，进而加剧了各个头部快餐企业间的直接竞争。

目前，国内快餐行业整体呈现“多、小、散、低”的行业形态，规模以上连锁快餐企业数量占比较低。

中式快餐直营连锁模式的市场规模预计在2020-2025年将保持16.93%的复合增长率，到2025年规模预计将达1023亿元。而老娘舅在2019-2021年内，96%以上收入来自直营门店的餐饮经营收入，可谓是“未来可期”。

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