赴港上市，就能救名创优品吗？

名创优品今年的目标，大概率上是完不成了。

叶国富的微博已经很久没有最新动态了。

2017年，是他活跃于微博上的年份，社交平台上的大部分状态都跟名创优品的海外开店动作有关。习惯在句子最后加上感叹号，叶国富的兴奋之情似乎溢于言表。

自2016年起，名创优品的战略重点转向海外。作为公司老板，叶国富摇旗呐喊和加油鼓劲自然在情理之中。不过形势比人强，近日腾讯减持了新加坡互联网公司东海集团（Sea limited）的股份至18.7%，相关新闻令不少人多少感到咂舌，这意味着鹅厂主动放弃了自身对于Sea的控制能力，战略收缩意味明显。

有媒体分析，在目前的国际政经形势下，中企出海的黄金时代可能已经过去，很多曾登陆美股上市的公司也开始陆续回流港股。去年12月23日，多家媒体爆料名创优品将在2022年返港上市，并已聘请美银、瑞银负责安排上市事宜。

虽然名创优品官方表示对上市传闻不予置评，但种种迹象表明，消息并非是空穴来风。为何短短数年，名创优品就能坐拥数千家门店？拓展海外市场对于名创优品而言是壮大还是自救？名创优品能实现叶国富曾说过的到2022年“百国千亿万店”的目标吗？

01 市值跌去大半

叶国富曾喊出的要在2022年将名创优品开出万店的目标，如今完成了一半，不过，“百国”已经达成。

2021年12月18日，名创优品的全球第5000家门店在美国的马萨诸塞州波士顿开业。目前，名创优品已在全球的100个国家和地区均有门店。

虽然海外扩张不止，但名创优品在资本市场上的表现却并未呈现出与之相对应的上涨态势。

2020年10月15日，名创优品挂牌美国纽交所上市，发行价为20美元/股；2021年2月9日，股价涨至了自上市后的最高点35.21美元，不过其后就一直呈现“跌跌不休”的趋势。截至2021年12月31日收盘时，名创优品收盘价为10.34美元，总市值相较于最高点时已蒸发76.2亿美元，超三分之二。截止发稿前，名创优品的股价又跌至了10.09美元，公司总市值为30.91亿美元。

这种资本市场的反馈源于名创优品不尽如人意的财务表现。

从其财报中可看出，名创优品在国内的营收增速在不断下滑。2021年前三季度，其国内营收分别为17.9亿元，19.5亿元，20.3亿元，同比增长率分别为74.8%，43.0%，17.9%。同时，据名创优品此前预计，2021年第四季度的营收在25-27亿元之间，同比增长8.8%-17.51%，增速料将进一步放缓。

算上对于2021年第四季度的营收预计，名创优品在整个2021年的总营收在100亿元上下，而叶国富曾表示名创优品要在2022年实现千亿的营收目标。

叶国富称在名创优品上市前，只从蜂拥而来的投资机构中见了高瓴资本和腾讯，原因在于彼时公司不缺钱，“要选最好的”。截至IPO前，叶国富是名创优品的最大股东，通过几家实体以及代持，共计持股80.8%，高瓴资本和腾讯分别持股5.4%。

不过有意思的是，在2021年第二季度名创优品的股价处于相对低位的时候，自称“长期主义和价值投资践行者”的高瓴资本曾试图“抄底”并加仓了超过500万股股份，但在2021年的第三季度又将其“卖掉”了。

02 押宝潮玩和出海？

2020年12月，名创优品推出了潮玩品牌TOPTOY，定位于“亚洲潮玩集合点”，首家门店于当月18日在广州正佳广场开出了全球首店，面积超400㎡，拥有超4000个SKU，汇集了Hello Kitty、漫威、迪士尼、DC、火影忍者等IP及潮玩品牌。

彼时，正值国内潮玩产业火爆之时。根据艾媒咨询的数据显示，2020年全球潮玩产业规模达到了1493 亿元，同比增长19.7%；同年中国潮玩市场规模也有295亿元之多，同比增长44%。预计到2023年的中国潮玩市场的规模将达到575亿元。

借助于整个潮玩市场疯涨这场东风，TOPTOY获得了不俗的业绩增长。据财报显示，2021年Q3单季度TOPTOY实现营收1.09亿元，首次突破亿元，环比增长64%。截至9月30日，TOP TOY门店数累计达到了72家，其中梦工厂店9家，集合店63家。

除了潮玩，出海更是早在2015、2016年便成为名创优品大力去做的事情。截至2021年9月30日，名创优品拥有海外店铺数量1836家，占比37.7%。

在海外市场中，叶国富最看重北美和加拿大。2021年12月18日，美国的马萨诸塞州波士顿门店的开业，不仅意味着名创优品的全球门店数达到了5000家，也代表名创优品在北美市场的门店数也有了100家。

2021年10月，名创优品还在北美地区推出了首个“$10 N'UNDER”十美金品牌概念，旨在为当地年轻消费者打造更潮流的生活消费用品店试验样本，深化本地特色。

出海方面，名创优品2021年第三季度海外营收的增速高达78%，且海外门店的毛利率也显著高于国内门店。

虽然名创优品在潮玩和出海上取得了一些成效，不过需要指出的是，未知和挑战有很多。在潮玩上，名创优品的TOPTOY目前以外采与和合作IP的潮玩为主，品牌外采和原创产品的比例约为7:3，有点类似于吸纳国际知名潮玩产品与IP入驻的百货模式。

但随着资本的青睐，竞争者急剧增多，潮玩赛道已现相互厮杀的态势，其中更有包括泡泡玛特、52Toys、十二栋文化、酷乐潮玩等在内的实力强劲的对手。此外，TOPTOY的原创比例偏低使其难以构筑出足够高的竞争壁垒，百货模式能否持续下去也令人存疑。

在出海上，奥密克戎毒株的传播使得海外疫情反复，不同于国内市场，海外市场因在地域、语言文化、政策法规等诸多方面上的差异，也形成了更为复杂的市场环境。加之国际政经形势的变化，这些都是名创优品在出海之路上需要面对和处理的荆棘。

03 壮大路上的金融疑团

如果说以上还都是名创优品在商业世界里面对的惯常竞争，那么涉及到其壮大过程中的金融疑云则显得有些不同寻常了。

很多人可能并不知道，曾经在一份宣传稿件中，叶国富被描述为“因作为互联网金融的重要核心推手和突出贡献，被业界誉为‘互联网金融教父’。”

根据这份稿件中的介绍，叶国富先后在互联网金融领域投资了30多个项目，总投资超过50亿美元（约合340亿元人民币）。

互联网金融跟叶国富乃至跟名创优品到底有何关联？在种种因素的作用下，这件事已鲜为人知。

名创优品自2013年创立，在2016年年底召开的一场以“探讨商业趋势”为主题的论坛上，站在台上的叶国富宣称一家名为“名创优品”的十元店已在全球范围内开了近2000家门店、营业额超百亿元。

3年左右的时间开了近2000家门店是个什么概念？虽然经营业态不同，但横向对比一下来华的两家外企也能获得一些感知。进入中国15年的优衣库2016年在华的门店数刚刚达到500家，在华苦心经营27年的麦当劳2016年在中国的门店数有2200多家。

有媒体估算，如若以自有资金投资开店，将至少需要40亿元人民币。外界在提及名创优品门店数激增的原因时，都会提及到类直营加盟模式，即叶国富口中的“LP”（Limited Partner，有限合伙人）模式。

起初的加盟政策是，在完成选址后，加盟商无需承担任何运营的事情。统一装修、统一供货、店员由名创优品统一培训，甚至店员工资、社保也由名创代发、代缴。

而店铺的营收分配政策为：每天总营收中的62%归名创优品所有，剩余38%（食品为33%）为加盟商的收入，在第二天由名创优品转入加盟商账户；货品由名创优品免费提供，货品物流费用、店铺租金、人工、电费、工商及税收等杂费则由加盟商自己承担。

在这个过程中，互联网金融被怀疑是名创优品实现激增所使用的金融杠杆。叶国富曾声称创建了30多个互金平台，总投资超50亿美元，包括网贷平台“分利宝”、催收平台“人人收”和现金贷平台“缺钱么”等，其中分利宝是与名创优品关系最为紧密的一家。

叶国富曾经担任过分利宝的法人和执行董事，分利宝与名创优品使用过同一处办公位置——广州市荔湾区康王中路486号……

作为加盟商的联营伙伴，名创优品帮加盟商从自己的关联平台分利宝上贷款开店，而在加盟商借来的资金中，75万元以“货品保证金”，以及至少15万元的加盟费又回流至名创优品，这一模式曾被外界质疑涉嫌“自融”，不管实体门店经营状况如何，名创优品也均能实现“旱涝保收”。

所以有理由怀疑，在相关互金平台的助力下，名创优品的门店数在短短几年内就激增至了几千家。

当然，要保持这个链条的持续转动，得保证名创优品生命力的延续，至少是公众信用不能崩塌，否则很容易发生挤兑和资金危机。

最近两年，叶国富明显变得低调了许多。在接受晚点LatePost的采访时，他说近两年自己的精力主要在思考企业上市后的发展战略，认为现在已不再是单讲性价比的时代了，以Z世代为主体的新一代年轻人开始具有了兴趣消费的群体特征，并因此为名创优品的商品提炼出了新三好“好看、好用、好玩”。

此外，叶国富还表示“过去名创优品给别人感觉是购物没有压力，现在希望打造让年轻人喜爱的美好生活品牌”，言语间似乎传达了这样一个讯息：未来名创优品可能不再是人们印象中的十元店了。

为了延续企业生命力，叶国富在为名创优品讲述着新的故事，就是不知道他想讲述的对象是资本市场还是消费者。

本文来自微信公众号“蓝媒汇财经”（ID:lanmeihcj），作者：齐秋实，编辑：魏晓，36氪经授权发布。

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