来源：迈点

2022年前三季度，国内多省疫情散发、反复不断，酒店行业在困境中生存并寻求复苏。根据文旅部最新发布的《2022年第三季度全国星级饭店统计调查报告》数据显示：全国星级酒店共计6505家，营业收入353.54亿元，同比下降0.01%；平均房价342.4元/间夜，同比下降0.83%；平均出租率45.49%，同比增长9.12%；可供出租客房收入155.67元/间夜，同比增长3.3%。整体而言，在动态清零防控、文旅纾困和刺激消费等政策以及暑期、中秋节假日经济的多重利好影响下，第三季度国内酒店行业迎来一定程度的反弹和回暖趋势。在此背景下，本文对国内酒店集团、国际酒店集团及中国区市场的业绩表现进行对比研究与分析。

一、2022Q3国内酒店集团财报表现：营收同比呈现回暖态势，创新求变直面新挑战

1. 2022Q3国内酒店集团财报整体表现

2022年Q3国内酒店集团受疫情动态有效管控、暑期文商旅需求恢复增长等双重影响，总体呈现向好趋势。除华天酒店(000428.SZ)外，其余各酒店均实现盈利状态，其中锦江酒店（600754.SH）单季净利润同比大幅增长逾七成，恢复势头强劲。君亭酒店（301073.SH）实现净利润0.11亿元，同比增长48.9%，主要系杭州商旅市场反弹，本地游、周边游需求升温。

2022年Q3，国内酒店集团营收排列情况来看，呈现出明显的梯队分层态势：营收总额超过15亿元的分别为锦江酒店（600754.SH）（30.52亿元，同减1.15%）和首旅酒店（600258.SH）（15.07亿元，同减4.72%）;营收总额不到10亿元的为金陵饭店（601007.SH）（4.06亿元，同增23.64%）、华天酒店（000428.SZ）（1.63亿元，同增1.49%）和君亭酒店（301073.SZ）（1.07亿元，同增63.48%）。

目前，华住集团-S（01179.HK）对外只公布了第三季度的经营业绩，财报11月28日发布，整体修复明显：平均可出租客房收入RevPAR为193元，同比增长9.1%，恢复至2019年水平的90%；平均房价ADR为254元，同比增长3.1%，恢复到2019的103.67%；入住率OCC为76%，同比增长4.2%，恢复到2019年的86.66%。亚朵（ATAT.US）最新披露的财务数据显示：2022年前三季度营收达到16.37亿元，净利润为1.79亿元，其财务状况呈现持续改善趋势。

相比于2022年 Q1和Q2，Q3营收同比呈现出增长态势，这与2021年酒店行业上半年稳健回暖、下半年又陷动荡发展局势密切相关。Q3增长得益于2022年疫情常态化管控措施得当，更重要的是各酒店集团面对疫情时积极采取创新经营措施以增加营收，如金陵饭店（601007.SH）开设茅台专卖店、五粮液旗舰店等，同时不断加大预制菜的研发投入，截至三季度已完成18个新菜品研发，部分已投入市场。此外，各主要酒店集团的Q3营收环比均处于增长态势，业绩环比改善修复。

从2020-2022Q3 来看，2020年酒店集团的营收同比腰斩，2021年有所恢复，2022年前三季度累计营收实现了2021全年约73.63%的均值水平。目前国内疫情依然较为严峻，可以预见，Q4国内酒店集团经营将面临巨大挑战和冬季的“寒气逼人”。

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2. 2022Q3国内酒店集团市场运营表现

纵览和剖析2022年Q3国内四大酒店集团的运营拓展数据，可进一步观察疫情常态化时期的酒店行业发展趋势。

第一，加快规模扩张步伐，加速“圈地”。锦江酒店（600754.SH）第三季度新开业酒店361家，开业退出酒店85家，净增开业酒店 276 家，其中直营酒店减少21家，加盟酒店增加297家；2022年第三季度，华住集团-S(01179.HK)新开业429家酒店，总计酒店数量达到8276家，待开业酒店2274家；首旅酒店(600258.SH)第三季度新开店 279家，其中新开中高端酒店63家、占比 22.58%，新开轻管理酒店193家、占比69.18%。

第二，加速中高端酒店布局与创新升级。锦江酒店（600754.SH）围绕中高端品牌有序进行门店扩张，近两年新开业门店中90%以上为中高端品牌，占比快速上升；首旅酒店（600258.SH）中高端酒店升级战略有序推进，通过对品牌矩阵的持续创新，进一步提升标准、品质与颜值，并深度布局下沉市场和升级本地化产品；华住集团-S（01179.HK）前瞻性布局中高端市场，体现为品牌的塑造、数字化改造及个性化经营等方面。

第三，管理加盟经营模式占比提升。截至到2022年Q3期末，四大酒店集团管理加盟、特许经营店占比均高达92%以上，酒店业加盟管理渐成主流。华住集团-S（01179.HK）经营模式以加盟为主，自营为辅，同时创新推出软品牌加盟模式；Q3首旅酒店（600258.SH）管理加盟店数量5168家，占比88.08%，加盟占比持续上升，成为公司规模扩张的主力军；截至到2022年9月30日，锦江酒店（600754.SH）已经开业酒店合计达到11251家，其中直营店859家，加盟店10392家，加盟店占比高达92.37%，运营逐渐轻资产化。于2022年11月11日上市的亚朵集团（ATAT.US）以管理加盟模式为主，截至到Q3开业酒店数量达880家，其中加盟店847家，占比达96.25%。

第四，加快酒店数字化转型与建设。受疫情影响，无接触服务需求空前增加，首旅酒店（600258.SH）积极推进智慧酒店建设，以数字化建设助力酒店运营提质增效；锦江酒店（600754.SH）发布"锦江会员生态体系"，通过数字化技术加快各业务板块协同合作；华住集团-S（01179.HK）开发“华掌柜”自助一体机、“30秒入住，0秒退房”、“易发票”“易掌柜”等一系列数字化产品；亚朵（ATAT.US）同样高度重视酒店数字化建设，同壹创世纪科技有限公司就客房数字化系统开展深度合作。

二、2022Q3国际酒店集团财报表现

1. 2022Q3国际酒店集团财报整体表现

2022年第3季度，随着疫情的好转，各国家或地区纷纷放宽了出入境政策。伴随旅行限制的宽松和旅游需求的持续复苏，2022年Q3各国际酒店集团总体业绩复苏和经营回稳向好：万豪国际(MAR.US)和希尔顿酒店(HLT.US)取得营收和利润双增，同时万豪国际(MAR.US)净利润同比增长186.36%，为净利润增长之最。凯悦酒店(H.US)营收同比增长81.08%，为营收增长之最。相较而言，温德姆酒店及度假村(WH.US)营收和净利润同比均下跌，表现不佳。

2022年Q3各国际酒店集团资产和现金流量来看，资产负债率均值为87.15%，股东权益比率均值为12.86%，表现出较高的负债程度：其中希尔顿酒店(HLT.US)资产负债率为105.89%，已经超出其资产，表明企业偿还债务能力降低，财务风险较高。国际酒店集团经营活动现金流量最高是万豪国际(MAR.US)，同比达157.99%，反映了集团的变现能力强。投资活动现金流量最高的为凯悦酒店(H.US)，说明本期有资产处置交易，集团加速推进轻资产转型步伐，将更多精力放在特许经营商业模式和轻资产带来的收益流上。各国际酒店集团筹资活动现金流量均为负值，表明三季度筹措资金不足，即本期吸收的投资(含股权、借款等)金额小于偿还债务、分配股利等金额。

从2022年Q1、Q2至Q3营收环比分析看，除万豪国际(MAR.US)Q3环比有小幅下降（-0.47%）外，其余各酒店集团营收均为环比正增长态势，这表明国际酒店集团前三季度营收恢复势头向好。

从2020-2022Q3各国际酒店集团的年度业绩来看，从2020年疫情爆发以来，各酒店集团年度总营收同比2019年呈现腰斩状态；2021年各国对疫情采取相应的正面措施，同比2020年年度营收均呈现20%以上的增长态势；从各酒店集团2022前三季度的累计营收看，万豪国际（MAR.US）、希尔顿酒店(HLT.US)、雅高（ACCP.PA）和凯悦酒店(H.US)4个酒店集团前三季度累计营收已超过2021整年，整体发展预期好于2021年。

2. 2022Q3国际酒店集团全球及中国市场表现

第一，万豪国际（MAR.US）数据显示：Q3营收53亿美元，同比增长约35%，超过雅高（ACCP.PA）（11.6亿美元）和希尔顿酒店(HLT.US）（23.68亿美元）Q3收入的总和。本季度净利润6.3亿美元，同比增186%。全球RevPAR已经超过疫情之前水平，相比2019年同期增长1.8%。大中华区RevPAR 44.13美元，ADR 135.16美元，6月份大中华区RevPAR超过了2019年的水平。

截至9月底，万豪国际（MAR.US）在全球有8162家酒店；筹建酒店3000多家，共计超过50.2万间客房，其中近20.5万间客房已经在建设中。

第二，希尔顿酒店(HLT.US）数据显示：Q3营收23.68亿美元，同比增长35.39%；净利润3.46亿美元，超过此前业绩展望的预期。得益于休闲及商务旅行的复苏，2022年第三季度全系统平均每间可供出租客房收入（RevPAR）较2021年同期提高29.9%，并比2019年同期提升5.0%。第三季度，希尔顿酒店(HLT.US）全球新开业80家酒店，新增12900间客房，实现了12100间客房数量净增长。

今年前三季度希尔顿酒店(HLT.US）在亚太市场的入住率最低，为52.3%；美国地区入住率最高，达到70.5%。亚太市场同期RevPAR为53.46美元，北美高达111美元。第三季度希尔顿酒店(HLT.US）在中国市场的RevPAR相比2019年同期下滑了14%，环比表现提升了33个百分点。

第三，洲际酒店（IHG.US）数据显示：2022Q3财报未直接提供具体的季度总收入和盈利数据。与2019年同期相比，洲际酒店（IHG.US）Q3入住率下降6个百分点，ADR增长11%，RevPAR增长了2.7%。尽管还达不到2019年前的标准，但是在欧美以及亚太地区复苏势头强劲；2022年上半年，集团全球营业收入为17.74亿美元，同比上涨52.16%，净利润2.16亿美元。

洲际酒店（IHG.US）在大中华区的复苏速度也相对缓慢，三季度RevPAR相比2019年同期下降20%，不过相比今年前两个季度分别为42%和49%的降幅，Q3有很大回温。

第四，温德姆酒店及度假村（WH.US）数据显示：第三财季归属于母公司普通股股东净利润为1.01亿美元，同比下降1.94%；营业收入为4.07亿美元，同比下跌12.1%。第三季度，温德姆酒店及度假村（WH.US）全球酒店RevPAR同比上升12%，相当于2019年同期水平的111%。相比之下，美国地区RevPAR虽然只上涨2%，但已经比2019年水平超过10%。其中Q3大中华区RevPAR为14.97美元，同比下降5%，是目前唯一下滑的地区市场，相比疫情前水平有21%的差距。

截至2022年9月30日，全球客房同比增长4%，其中美国增长1%，国际增长9%。这些增长包括美国RevPAR较高的中端及以上细分市场以及中国的直接特许经营业务，分别增长了6%和8%。

第五，雅高（ACCP.PA）数据显示：Q3营收11.6亿美元，相比2019年增长9%；RevPAR相比2019年上升14%，平均房价相比2019年增长23%。雅高（ACCP.PA）预计，2022全年核心收入将接近6.45亿美元。

第六，凯悦酒店（H.US）数据显示：2022年Q3财报实现营收15.41亿美元，前值为8.51亿美元，预期值为14.5亿美元，超出市场预期6.28%；每股收益为0.64美元，前值为2.31美元，预期值为0.28美元，超出市场预期128.57%。

第七，精选国际酒店（CHH.US）数据显示：2022年Q3财报实现营收4.143亿美元，前值为3.234亿美元，预期值为3.676亿美元，超出市场预期12.70%；每股收益为1.56美元，前值为1.51美元，预期值为1.69美元，比市场预期低7.69%。

3. 2022Q3国际酒店集业绩提升原因分析

整体来看，国际酒店集团业绩恢复提升的原因，主要有以下几点。

第一，国际旅行限制的宽松化，被压抑的国际旅行强劲需求爆发。据联合国世界旅游组织发布的世界旅游晴雨表报告显示：2022年1月至7月国际游客人数几乎同比增加了两倍。80%的受访者对于夏季出游欧洲目的地的意向很强烈，高达94%的受访者认为欧洲是理想的目的地，西班牙、法国、意大利和希腊等地中海沿岸国家最受欢迎。

第二，各大酒店集团持续拓店，扩大酒店市场份额。据财报显示，洲际酒店（IHG.US）三季度新开51家酒店，共计8000间客房；新签约89家酒店，共计1.32万间客房；筹建客房数达到27.8万间，同比增长2.9%。希尔顿酒店(HLT.US）8月底迎来大中华区第450家酒店开业，已布局中国160多个目的地。

第三，休闲出行弹性更高，拉动和引领酒店行业复苏。随着疫情轻症化及疫苗接种率提升，需求端快速反弹。周末短途休闲出行需求拉动酒店RevPAR增长。以温德姆酒店及度假村（WH.US）为例，近70%的预订都是以休闲娱乐为导向的，这使得该公司的酒店业主减少了对商务旅行的依赖，第三季度RevPAR同比上升12%。

第四，酒店集团调整发展策略，各有侧重与差异化发展。温德姆酒店及度假村（WH.US）、精选国际酒店（CHH.US）差异化卡位本土化，聚焦休闲度假需求；凯悦酒店（H.US）持续向轻资产管理模式转型，出售酒店资产；万豪国际（MAR.US）推进“品牌+目的地”发展策略，在不同的细分市场主动布局。

三、趋势展望：全球旅游业强劲复苏，酒店企业挑战中保持韧性增长

国内层面：一是各大国际酒店集团对大中华区未来发展充满信心。万豪国际（MAR.US）预计，2023年底前在华将新增30家精选服务品牌酒店；希尔顿酒店(HLT.US）加速中国市场发展步伐，计划于2025年在中国管理1000家酒店；二是日前国家优化疫情防控措施，进一步激活跨区域人口流动，跨省旅游告别“熔断”，极大提振旅游需求，行业复苏将加速，国内酒店行业的发展预期向好；三是国内酒店集团充满发展韧性。经历三年疫情，酒店企业已适应新常态新变化，通过数字化转型与建设、利用新技术推动业务升级、创新产品与服务、优化升级营销方式等不断壮大自身品牌实力。综上，在内外有利因素叠加和助推下，国内酒店行业将蓄积力量穿越“寒冬”，迎接温暖的“春天”。

国际层面：据经济学人智库（EIU）发布的旅游业展望报告显示：随着大部分国家解除旅行限制，2023年国际旅客数量将同比增长30%，达到16亿人次，并将保持强劲复苏势头。但经济下行、俄乌冲突等因素，也将一定程度上影响部分地区旅游业的全面复苏。酒店、餐厅和机场仍将应对人员短缺、薪资上涨和物价高涨等挑战。未来，酒店企业需改变或调整劳工战略（如灵活用工模式、零工经济等）、严控成本管理、拓宽营收渠道优化利润、提高酒店物业价值和坪效。